定制家居企业排队上市恢复审核的科凡家居将面临哪些风险和考验

　　今年3月因财务资料已过有效期，深交所中止科凡家居发行上市审核。6月底，在其完成了财务资料更新后，上市审核被恢复。招股书显示，2020年-2022年，科凡家居经销模式收入占主营业务收入的比例分别为99.08%、98.88%、99.40%，高占比或存在经营风险，同时该企业的“夫妻店”模式也要经历考验。

　　除了科凡家居，目前正在冲击上市的定制家居企业还有玛格家居、皇派家居等，赛道竞争日趋激烈。业内人士认为，各企业寻求资本市场的帮助，或将推动企业进一步发展，赢得更多定制市场话语权。

　　2023年3月31日，科凡家居因IPO（首次公开募股）申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，深交所中止其发行上市审核。6月29日，深交所官网披露，因科凡家居已完成财务资料更新，根据相关规定，深交所恢复其发行上市审核。

　　据更新的招股书显示，科凡家居本次向社会公众首次公开发行不超过1667万股人民币普通股，占发行后总股本的比例不低于25%，本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。据介绍，本次预计使用募集资金4亿元，主要用于智造生产基地扩产建设项目、信息化升级建设项目、营销网络建设项目、研发中心升级建设项目。

　　招股书同时显示，2020年-2022年，科凡家居营业收入分别为4.55亿元、6.26亿元和6.15亿元；净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）分别为4168.72万元、7600.61万元和7221.49万元，总体较为稳定。报告期内，公司主营业务收入主要由定制衣柜、其他定制家居产品构成，上述产品销售收入合计占主营业务收入比例均在95%以上。公司成品家居产品主要系沙发、床垫等家居软装配套产品，其他产品主要系销售给经销商店面展示用的小样板和饰品。

　　科凡家居称，公司围绕定制家居等主营产品，实行以经销商模式为主、工程和零散业务模式为辅的销售模式。2020年-2022年度，经销商模式收入分别为4.48亿元、6.16亿元、6.07亿元，占主营业务收入的比例分别为99.08%、98.88%和99.40%。科凡家居介绍称，经销商模式有利于公司借助经销商的区域资源优势拓展营销与服务网络，并对各级市场进行有效渗透、提高产品的市场占有率。截至2022年末，公司在国内已发展经销商972家，开设门店997家，公司与上述经销商签订年度经销协议，经销商通过自有门店销售公司产品。

　　虽然公司通过经销协议与日常工作流程在形象设计、人员培训、产品定价等方面对经销商进行了统一管理，但若个别经销商未按照经销协议的约定进行产品的销售和服务，或经营活动有悖于公司品牌的经营宗旨，或经销商出现自身管理混乱、违法违规等行为，将会对公司的市场形象产生负面影响，进而对公司的经营业绩造成不良影响。

　　新京报记者注意到，科凡家居前员工经销商数量为6家，公司第一大经销商是佛山市禅城区思凡建材店，该经销商实际控股人陈佳婧曾于2018年1月至8月担任科凡家居子公司科凡智绘的执行董事，同年辞职后，负责科凡家居产品经销。佛山市禅城区思凡建材店先后于2019年、2020年成为科凡家居第三大、第一大客户。

　　在家居行业内，依赖经销商模式的企业并不少见，而经销商跑路、欺骗消费者、给品牌形象造成损失的情况也时有发生。媒体公开报道显示，就在不久前，武汉汉阳一兔宝宝全屋定制门店突然关门，经销商失联，近200位客户（装修业主）称定制的家具无法如期交付。业内观点认为，科凡家居经销模式收入占比远超工程及零散业务模式，经销商管理或存安全隐患。

　　除了过度依赖经销商，科凡家居还存在多重风险隐患，包括实际控制人控制不当、存货跌价等。

　　截至招股说明书签署之日，林涛及何倩芬夫妇合计持有公司66.00%股份，控制公司78.50%股份的表决权，享有公司最高比例的表决权，为公司实际控制人。本次发行后实际控制人仍将合计控制公司58.87%股份的表决权（按发行1667万股计算）。如果实际控制人通过其直接及间接持有的股份对公司的人事安排、经营决策、投资担保、资产交易、章程修改和股利分配政策等重大决策予以不当控制，则可能给公司和其他股东带来风险。

　　在家居行业“夫妻店”模式也有不少，比如诗尼曼、朗斯家居等。中国建筑材料流通协会会长秦占学此前在接受新京报记者采访时提到，目前民营企业的上市大多数都有夫妻的身影。若上市，就需要向全社会正式公布各种信息，对他们的行为也是一种制约，“‘夫妻店’更应规范地执行上市公司的规定，才能够让上市公司更好地发展。”

　　此外，科凡家居主要根据客户订单进行生产，同时根据生产计划准备原材料。招股书显示，2020年-2022年报告期各期末，科凡家居存货账面价值分别为2912.86万元、3530.95万元和2979.70万元。由于公司的产品均为定制化程度较高的家居产品，为了满足终端客户的需求和喜好，公司研发了不同系列的定制家居产品。因此，公司需要储备不同规格、款式的板材、五金配件等原材料。未来，随着生产规模的不断扩大，公司存货可能相应增加，若终端客户需求发生较大变化，现有的产品系列无法满足市场需求，可能导致公司原材料的可变现净值降低，进而带来存货跌价的风险。

　　近期，多个定制企业更新上市审核流程，包括玛格家居、皇朝家居等。秦占学表示，上市就会有往前发展的机会，“能够上市的企业至少自己认为是健康的，但也不排除想恶意套现的企业。”他称，企业在上市初期把最健康的一面展现出来，整个行业会形成一个重新洗牌的局面。“可能用兼并重组的方式使产业集中度相对高一些，让整个家居产品品牌效应更强一些。”他建议，企业通过上市融资后，应该在绿色、环保、康养、智能、安全上下工夫，这将是建材家居一个发展方向。

　　与此同时，整家定制成为家居企业抢夺的风口。据前瞻产业研究院数据，2023年家装行业市场规模将达3.2万亿元，其中整装市场的规模将达到1.3万亿元，并将以超20%的增速持续发展。新京报记者了解到，多个定制家居企业都推出了整装定制业务。比如尚品宅配“随心选”全屋定制新模式，就是通过设计+定制+整体配套，让客户在清晰价格范围内，全屋一站式购齐定制家居。住范儿也于近日推出了个性化整装和住范儿·整家定制业务线。

　　业内认为，全屋定制行业已经进入渠道、品类、产能快速扩张时期，行业竞争加剧。随着定制家居行业变革加速，整装定制或成行业新拐点。