南财研选｜家居板块爆发涨停潮！家具家装下乡补贴政策拉动需求龙头估值低位

　　受益于12月8日“家具家装下乡补贴”政策利好，及近期地产预期回暖推动需求，12月9日，家居板块爆发，

　　12月8日国新办政策吹风会，发改委表示“鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡”。

　　东吴证券：家电下乡政策效果突出，家具下乡有望复刻，将拉动需求加速释放。2008-2013年，在“家电下乡”政策推动之下，农村家电普及率提升显著。

　　申万宏源：此次家具家装下乡补贴有望刺激农村更换需求。预计相对标品、低客单价、具备品牌符合消费升级趋势高性价比的产品将获得农村消费者青睐，包括沙发、床垫、卫浴等。同时，渠道下沉较深的企业有望充分受益。

　　2021年前三季度家具上市公司业绩大幅增长，营业收入同比增长36.98%，归母净利同比增长16.59%，显著高于限额以上家具类零售额的增速。今年原材料价格快速上涨，提价难以完全覆盖，使得利润端增速低于收入端。

　　在地产景气度下行周期中，家具业务压力较大，大型家具公司凭借较强的资金、产品、品牌、渠道等优势，保持相对较好的增长。

　　不过，三季度原材料价格持续上涨，成本端压力较大。板材价格长期缓慢上涨。刨花板价格指数自2019年以来缓慢上行，年初以来价格指数自涨幅为3.79%。五金价格年初以来快速上扬，涨幅达到12.82%。

　　从专业投资者偏好来看，基金及北向资金家具板块投资价值显著，欧派家居及顾家家居投资价值成为二者共识，北向资金将索菲亚排在家具板块第一位，而基金则将其排在中游。

　　存量房时代，存量房翻新需求将成为主要家居消费需求。按照10-15年家居翻新周期， 2000年开始的地产“黄金十年”期间的商品房逐步进入翻新周期，存量房翻新需求占比提升，据中国装修协会和中装新网，2019年我国存量房的装修占比33.6%。

　　未来随着存量房翻新及二手房装修需求持续释放，家居行业尤其为成品家居行业将逐渐从地产后周期属性向消费属性转移。

　　变局之下，品牌家居强者恒强。随着下游房地产公司进入存量市场，消费者对家居产品品质要求的提升，倒逼家居行业集中度加速提升。

　　龙头企业品牌、渠道、产品、产能等综合优势突出，尤其在疫情背景下，市场份额加速向龙头靠拢。华西证券测算，我国定制家居CR5由2015年的19%上升至2020年的26%。

　　2021年家具出发增长，对美市场增长劲头更强。截至2021年10月，我国家具累计出口金额达到597.68亿美元，同比增长34.97%。对美家具累计出口金额达到319.8亿美元，同比增长43.95%。

　　我国疫情管控得力赢得先机，复工复产先发优势助国产品牌抢占海外市场。银河证券：国产家具品牌，受益于国内疫情管控得力，更早恢复生产制造，在海外本土品牌受疫情反复停工限制下，将承接需求缺口，快速提升市场份额。

　　当前家具龙头企业估值普遍已回落至历史中位以下水平，估值修复行情可期。上游地产基本面回落压制估值，2021年以来家具龙头企业估值普遍已回落至历史中位以下水平，PE（2022E）均处于历史20%分位以下水平。

　　东方证券：基本面回落压制估值，建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头，有望实现高于行业平均水平的增长、迎来戴维斯双击。

　　①产品、渠道&品牌构建稳健成长护城河，公司定制家居龙头地位稳固，业绩稳步增长;

　　③品牌：深耕家居领域，品牌力确认过程中，有望以点带面，木门、卫浴等成为新增长点。

　　顾家家居(603816.SH)-软体家居行业龙头，公司大家居发展战略推进

　　①内销业务：渠道仍然保持较快拓展速度，持续推进软体与定制的融合，抢占前置流量;

　　②外销业务：积极探索和拓展跨境电商业务，布局北美新业务，核心品类显著增长。

　　①公司功能沙发品类产品力突出，在国内市场已建立起强大的品牌优势，持续保持快速发展；

　　②2022财年中期（截至2021年9月30日），业绩表现靓丽，增长超市场预期。

　　（报告来源：东兴证券、华西证券、东方证券、银河证券、申万宏源；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

　　新冠疫情或迎来“拐点”：奥密克戎带有“感冒病毒”基因，将开启“流感化”传播？